关联交易挽尊业绩失算 通达电气IPO如何破局?

时间:2019-12-25 来源:www.feijiazhuang.com

来源:微信公众号:企业观点资本

新能源汽车风口现在正是时候,但关于新能源汽车“欺骗与补充”的讨论并没有停止。

2019年10月11日,工业和信息化部晚发布《关于2017年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核情况的公示》(简称《公示》) 两年过去了,新能源汽车公司在2017年获得的补贴才显示出它的真实面目。 《公示》显示,2017年中国企业申请补贴的新能源汽车数量相当,其中只有一辆获得批准,合格率为87.56%

也是在2017年,通达电气的新能源汽车业务达到顶峰。 数据显示,通达电气2017年主要用于新能源公交车的产品销售额高达15%,对其36%的净利润贡献很大

在强劲增长的背后,随着新能源汽车补贴的减少,通达电气的业绩正在逼近。

关联交易业绩提升

比亚迪在《公示》榜单中占据重要位置

统计数据显示,比亚迪2017年共申报新能源汽车3281辆,其中3281辆失效,占其申报总量的近10%,占所有失效汽车的11.13%

比亚迪全年都被列为通达电气的五大客户之一 2015年和2016年,通达电气对比亚迪的收入分别为2938.4万元和2.13亿元,增长626.17%

然而,在比亚迪“报废”新能源补贴的2017年,通达电气对比亚迪的收入下降了近1.4亿元,销售额仅为7407万元,同比下降65%。比亚迪对收入的贡献占通达电气总收入的比例也从2016年的36.94%骤降至9.45%

比亚迪并不孤单。招股说明书显示,2017年,通达电气来自前五大客户的收入首次降至50%,相比之下,2015年为70.87%,2016年为74.85%,降幅显着。

从绝对数字来看,通达电气2016年和2017年对前五大客户的销售额分别为4.32亿元和3.98亿元,同比下降7.8%

值得一提的是,当前五名客户的收入份额急剧下降时,通达电气仍实现了营业收入的强劲增长。 根据招股说明书数据,通达电气2017年实现收入7.8亿元,同比增长35.57%。净利润也从1.04亿元增加到1.42亿元,增长36.45%

在净收入和利润增长的背后,通达电气的关联方为“贡献”做出了很大贡献 招股说明书显示,从2015年到2017年,通达电气对关联方的销售额从2041.5万元增加到8930万元,占总收入的11.41%。

通达电气近几年的关联交易资料来源:招股说明书

在这些关联方中,有许多是通达电气通过直接投资设立的公司 招股说明书显示,占通达电气关联交易很大份额的严谨科技(Crusing Technology)于2007年通过上市被通达电气收购,持有50%的股份。 2017年,通达电气向严谨科技出售了3131.1万元人民币。

此外,通达电气于2015年7月通过收购获得华生元100%的股份,间接持有杨紫茳9.8%的股份 工商信息显示,中国学生已认购长江600万元,占股份的9.8%。 在招股说明书中,通达电气也直言长江是其下游客户。

通达电气或已失去对关联方科技的控制权益。资料来源:田燕扎

事实上,在关联交易量快速增长后,科技的质量也逐渐发生了变化。 根据眼睛调查,该公司自2017年以来经历了许多人事变动。 2019年6月,严谨科技的注册资本由900万元增至959.4万元,通达电气的持股比例由50%降至48.08%

通达电气可能对另一个重要的关联交易对象长江感到更加沮丧 根据招股说明书,由于扬子江被列为不诚实待执行人,通达电气于2018年6月底全额计提应收账款坏账准备2217.1万元,占通达电气2015年至2018年上半年对扬子江销售的62.25%。

通达电气应计关联方应收账款全部坏账杨紫茳来源:招股说明书

两个关联方,一个是股权余额失衡,另一个是坏账全额拨备,这也意味着通达电气将无法继续依赖关联交易的增厚。当新能源汽车公司洗牌时,通达电气将如何打破董事会?

机构人群背后的财富盛宴

长江只是新能源汽车公司困境的一个例子

工商数据显示,杨紫茳汽车集团有限公司(以下简称“杨紫茳”)的大股东是东湖新能源汽车有限公司,持有该公司51%的股份。

通达电气的重要关联方交易对象杨紫茳陷入诉讼来源:田燕支票

田燕支票显示,杨紫茳名下有多达40起法律诉讼,其中大部分是销售合同纠纷 从2018年6月到2019年10月,长江也是7起不诚实案件的执行人。

通达电气新能源业务在2018年上半年变冷 数据显示,2018年上半年,通达电气主要用于新能源公交车的产品销售收入为2117.9万元,仅占收入的5.46%。

不仅如此,经过整理,从2015年到2018年上半年,通达电气主要产品的产能利用率呈现不同程度的下降趋势。2015年和2016年,通达电气主要产品的产能利用率大多超过100%,而从2017年开始,所有产品的产能利用率均降至100%以下,多媒体风道和通道灯的产能利用率降至90%以下

在运营方面,2018年上半年,通达电气实现净运营现金流仅为251.4万元,仅占2017年82.2387亿元的2.62% 2018年上半年,通达电气实现收入3.88亿元,占2017年7.83亿元收入的49.54%。净利润为5436.3万元,仅占2017年净利润的38.4%。 这可能意味着2018年通达电气的收入增长率和净利润增长率之间的偏差将不可避免

值得指出的是,通达电气并未在中国证监会官方网站上更新招股说明书,其2018年的真实业绩并不为外界所知。

业绩增长的压力并没有影响通达电气现金分红的盛况。 2018年年中,通达电气在2017年派发股息2637.65万元,占当年净利润总额的18.7%。2015年,通达电气甚至两次分红,累计分红近9000万元。 2016年,通达电气的股息高达9141.2万元。 根据以上计算,2015年至2018年累计分红金额为2.08亿元。

大股东自然是股息的最大受益者 根据招股说明书,通达电气作为一家车载设备和支持汽车电器产品的制造商,实际上由一对夫妇控制。发行前,邢英标和陈丽娜直接持有公司83.32%的股份。 根据持股比例的简单计算,通达电气的实际控制人已获得累计股息1.7亿元以上。

除了大股东,持有“意外”股份的机构股东也是通达电气发行前股息的主要受益者:招股说明书

机构股东也是主要受益者 招股说明书显示,发行前,通达电气前10名股东中有5名是机构股东,其中中信投资和广东省分行各持有300万股,占1.14% 中信投资的母公司中信证券也是通达电气上市的发起人。

组织成为股东所花的时间非常聪明。 2017年10月,在通达电气向a股提交首次公开募股申请的6个月前,10家机构共同参与了通达电气上一轮增资,融资金额为2亿元。

事实上,通达电气在参与增资时已经向该组织发送了中奖号码。 根据招股说明书,通达电气签署了《广州通达汽车 电气股份有限公司股票发行认购合同之补充合同》,许多股东参与了增资。后者就通达电气的首次公开募股和今年的运营达成协议。该机构的增资也成为通达电气上市前的最终资本布局。

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责任编辑:张付强